贵金属黄金首次站上每盎司5000美元关口，期权交易者纷纷押注金价将进一步走高 。

在大宗商品金属集体上涨的行情中 ，国际金价大涨2.5%，突破5100美元关口。此番涨势部分源于市场重燃货币贬值交易热情
，投资者纷纷撤离主权债券与法定货币市场，转而涌入黄金 、白银等硬资产
。随着美国总统特朗普持续挑战二战后形成的基于规则的国际秩序 ，市场预计投资者将继续减持美元资产
，实现投资多元化。

纽约商品交易所黄金期货的隐含波动率攀升至2020年3月新冠疫情高峰期以来的最高水平；全球最大黄金交易所交易基金——道富环球黄金ETF的波动率也大幅走高，交易员普遍押注金价将出现大幅上涨 。

黄金期权市场的牛市价差交易成交量激增：纽约商交所4月到期的5550/5600美元看涨价差合约成交近5000手 ，4月到期的5500/6000/6500美元的1×3×2比例价差策略合约成交1000手
。

随着金价逼近关键行权价位
，交易员纷纷上调持仓行权价。在金价持续上涨的背景下，做空看涨期权的做市商或需买入更多期货合约以对冲风险 ，这一行为可能引发伽马挤压
，进一步推高金价 。

道富环球黄金ETF的看涨价差合约同样遭到投资者疯抢：市场买入约7万手9月到期的5900/5950美元看涨价差合约，以及3.7万手3月到期的5100/5150美元看涨价差合约 ，以较低成本押注未来数月金价继续上涨
。

Susquehanna International Group策略师测算
，若该黄金ETF价格再涨10.1%，上述3月到期的价差合约的收益比最高可达4.2:1。

道富投资管理全球黄金/金属策略主管阿卡什·多希表示 ，1月份美国上市黄金ETF板块合计获得47亿美元资金流入，其中超半数流入道富环球黄金ETF 。

多希称：“这一数据或反映出机构资金大幅流入
，且做市商在该板块建立大量多头头寸，因市场此前已将5000美元定为目标价位
。当前地缘政治不确定性居高不下 ，2025年支撑黄金上涨的结构性因素依然存在
，再叠加美元贬值的助推，我们认为看涨价差交易的活跃 ，反映出投资者对黄金的上行空间仍有强烈期待。”

白银市场同样躁动
，其波动率与看涨期权偏度（即看涨期权的溢价水平）均大幅飙升 。安硕白银ETF5月到期的125美元看涨期权成交超3.5万手；纽约商交所4月到期的110/120/130/140美元价差合约成交200手
。