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来源：华泰期货
作者： 汪雅航
市场分析
重视伊朗局势尾部风险。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击 。截至目前 ，中东及周边地区多处能源与生产设施遭打击损毁 ，地区生产与供应链受到显著冲击，且霍尔木兹海峡通行受到严重阻断 。伊朗冲突时间已经超过美以最初4-5天“结束战争 ”的预期 ，甚至美国还存在进一步增派人手的风险 ，伊朗局势的尾部风险急剧上升。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用 ，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧 。若霍尔木兹海峡被更长时间阻断 ，预计油价及对应板块仍有进一步走高的风险 。
关注国内两会。2026年政府工作报告提到，经济社会发展总体要求和政策取向：经济增长4.5%—5% ，赤字率拟按4%左右安排 ，赤字规模5.89万亿元 、比上年增加2300亿元 。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元 、比上年增加约1.27万亿元 。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重 ”建设、“两新”工作等。我们复盘历史上13个样本的两会表现：两会期间股商有压力，两会后股指回暖 ，一 、两会期间 ，市场存在“卖事实 ”表现，整体A股指数平均涨跌幅录得负数 ，但样本平均上涨概率接近50%附近 ，A股有压力但幅度有限；而商品板块的压力明显，整体指数的样本上涨概率仅有15% ，其中煤焦钢矿 、农副产品、化工 、有色均面临一定压力；二 、两会结束后 ，股指再度走强，其中中证500和中证1000涨幅和胜率均领先 ，商品板块则未有明显规律 。基本面来看 ，受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4% ，低于预期的2.5% ，此外，美国2月非农意外减少，叠加油价上涨进一步限制降息空间 。国内1月社融开门红 ，显示稳增长政策有望超前发力。中国2月官方制造业PMI 49 ，非制造业PMI 49.5。
商品分板块 ，短期伊朗及油价主导商品波动 。上周有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注 ，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化 。能源方面 ，继续关注短期伊朗局势演变 ，油价受地缘因素驱动的同时，也需要警惕“卖事实”的风险 ，并且油价上涨对纯苯 、EB 、PVC、PTA、乙二醇 、甲醇等油化工形成明显带动作用。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应 。黑色则关注国内政策预期 ，以及低估值的修复可能 。
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